大成基金徐彦的基金定期报告，总能为投资者带来一些新意。而此次的年报，徐彦又为投资者带来了什么样的总结和感悟？

1、一个重要变化：坚守理念外，兼顾投资者感受，做一些交易

(资料图)

年报中，徐彦写了对 22 年投资运作的总结：

在四月下旬市场开始上涨时，我认为会涨并且本基金会反弹乏力，但依然没有做相应调整。后来我做了反思：理念对我很重要，现实对您很重要，我有责任把理念和现实结合得更好，这对我们都很重要。这个反思让我在应对十月初开始的上涨时业绩有所改善。

这是极其重要的一个变化。这意味着，坚持价值投资的徐彦，在市场出现一些他明显可判断的交易性机会时，他也会拿出一些仓位参与其中。更灵活的操作，既兼顾了自己的理念，同时也照顾到投资者希望时时把握机会的愿望。

回头去看四季报，徐彦写道：在这次（A 股的风险偏好）转折中——必须强调这更多是后见之明，而不是提前预判——我做了少许买卖并贡献了少许超额收益。

在这份四季报中，他还说，本季度本组合的主要超额收益是由市场风格的天平更倾向于本组合的历史持仓带来的。但长期看，市场走势跟风险偏好、市场风格的变化无关，只取决于构成市场的几千只股票的企业价值。企业，以及企业所处大环境的真实将来，是接下来要观察的重点。”

2、买了不少科技股：寒武纪、工业富联、汇顶科技等

2019年以来，科技股是结构性牛市的主力军，或许是因为“高估”，徐彦在2019年底重新管理公募基金后很少参与。

这些公司在2022年跌至了低位，有些甚至是上市以来的新低，大部分曾经持有的机构纷纷远离，徐彦则逆向而行，买入了一些此前备受追捧的牛股，这些科技公司包括：寒武纪、汇顶科技、工业富联等等。

其中，寒武纪今年以来的涨幅高达222.76%。而根据东方财富choice最新的数据，截至2022年底，徐彦管理的两只基金是持有寒武纪最多的两只主动权益基金。

（注：该数据依旧在更新中）

另一只今年涨幅显著的个股工业富联，则进了徐彦的前十大重仓股。

正是因为对个股的精确把握，今年以来，徐彦延续了去年的高光表现，今年以来收益相对排名靠前。

3、自我总结这三年

对于重新掌舵基金以来的表现，徐彦用了十二个字概括：排名中上、回报尚可、波澜不惊。“当前在这三点中我想突出的是：虽然过去三年的回报已经无法让人兴奋，但这样的复利未来将面临巨大挑战，这种挑战已经在我 21年新管理的基金上开始体现。”

排名中上，在和同行的竞争中，未落下风；回报尚可，从绝对收益来看，是一个不错的回报；波澜不惊大概指的是投资体验，总体上看，徐彦所管的基金净值波动要远远小于同行平均水平，为持有人带来很好的持有体验。这一点，相信参与其中的持有人有更深刻的体会。

4、变化时代的悲观和乐观

徐彦说，这是巨变的时代，再多进步仍可能落伍，古老的规律可能被颠覆。

对于未来，他坦诚不知道该如何展望。“全球股市的长期走势毫无疑问和经济密切相关。关于宏观经济，我却不知道该如何去展望。”

同时，他也看到了不变。

“经济活动是人的活动，经济学终究是一门跟人密切相关的学问，但关于人，生活告诉我一些，文学告诉我很多，经济学告诉我的却几乎为零。当货币和利率成为全球宏观经济分析仅剩的主角，我不知道那种在遥远的西方、既与人也与科技无关的经济学理论指导的实践将把全球经济带向何方。

“幸好，就算哪一天这种经济学不在了，生活还在，经济还在，投资也还在。”